Analyses tactiques

Des marchés peuvent être anormalement chers pour un ensemble de raisons. Par exemple, certains investisseurs peuvent nourrir des attentes économiques irréalistes, notamment sur l’inflation ou les profits des entreprises. Il arrive aussi que des réglementations comptables ou prudentielles conduisent à des distorsions dans les structures de placement et à des déséquilibres sur les marchés financiers (pour de nombreux observateurs, les achats forcés d’obligations de la part des fonds de pension ou des compagnies d’assurance-vie relèvent aujourd’hui de cette catégorie).

Mais, quoi qu’il en soit, ces facteurs de « mispricing » sur les marchés peuvent avoir un impact durable. Il ne suffit donc pas d’avoir identifié une surévaluation sur un actif financier pour en déduire une tendance à la baisse sur un horizon de quelques mois. La question principale, d’un point de vue tactique, n’est pas de savoir si un marché est cher ou non, mais d’identifier de façon précise les sources de modification du prix de marché. Celles-ci sont principalement au nombre de trois :

 Les « surprises ». C’est l’élément le plus évident : toute surprise liée aux indicateurs économiques ou aux décisions des pouvoirs publics peut pousser les investisseurs à réviser la structure de leur portefeuille et donc avoir un impact sur les prix. Il est donc essentiel d’assurer un suivi précis des attentes des marchés et d’identifier les sources possibles de surprises.

 Les « flux structurels ». Même sans « surprises », l’équilibre entre offre et demande de titres peut se modifier sous l’effet de flux structurels sur les marchés. Par exemple, un pays avec un important déficit de ses échanges extérieurs sera confronté en tendance à des ventes nettes de sa devise sur le marché des changes. Cela affaiblit structurellement son taux de change en l’absence même de nouvelles.

 Les « positions ». Enfin, les marchés peuvent connaître des mouvements généralement qualifiés de « technique » en l’absence de nouvelles quand les investisseurs ajustent leurs positions. Ainsi, un marché où beaucoup d’investisseurs sont surinvestis est un marché dangereux, car un éventuel ajustement de positions peut avoir un impact important sur les prix.

DPA Invest analyse ces différents facteurs de mouvement sur les marchés financiers pour déterminer ses positions tactiques.